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（2008年3月16日）
大家上午好！
投资市场上没有权威，我有幸坐在这里，主要是向大家汇报我在投资生涯中的一些经验教训，其中很多心得、体会，是间接的。我既不能投资股票，也没有炒过期货、外汇，只是身在投资市场，对投资与理财有些耳濡目染罢了。
其实，投资和理财这两个概念还是有细微差别的，投资既包括金融投资，也包括实业投资，而理财通常是将财富在金融领域进行管理，包括筹资、投资和收益分配三个环节，所以说，投资的范围比理财广，而理财的环节比投资多，二者的交集是“金融投资”。下面，我们将汇报的重点集中在金融投资上。
一、投资品种
目前，国内常见的投资品种有十大类：一是银行存款（储蓄存款、企业存款、财政存款、农村集体存款、信托存款、外汇存款等）；二是债券及其衍生品（纯债券、可转债、回购等）；三是股票及其衍生品（股票、权证等）；四是证券投资基金（货币基金、保本型基金、债券型基金、转债基金、配置型基金、主动型股票基金、指数基金、小盘封闭式基金、大盘封闭式基金等）；五是保险产品（传统寿险、分红型保险、投资连接保险、万能寿险、财产保险等）；六是理财产品（银行理财产品、集合资金信托计划、券商集合理财计划、房地产信托基金等）；七是外汇及其衍生品（外汇、外汇远期、外汇期货、外汇掉期）；八是房地产（商铺、别墅、写字楼、公寓、普通住宅等）；九是大宗商品及其衍生品（金属、石油、能源、农产品、商品期货等）；十是收藏品（邮币卡、陶瓷、红酒、古董、艺术品等）等。其中，市场规模较大、投资者较为广泛、投资功能较为独立的品种有债券、股票、房地产、商品期货等，而储蓄存款收益率显著低于名义GDP增长率（只有长期收益率不低于名义GDP增长率，财富真正不会缩水），基金、理财产品可看作股票、债券等产品的衍生产品，大多数保险产品可以看作是固定收益类产品或股票、债券等产品的衍生产品，收藏品流动性较差。
（一）债券
债券是由机构发行的保证在一定期限内按约定条件、到期还本付息的有价证券。目前，企业债券投资收益率略高于同期储蓄存款利率，国债投资收益率略低于同期储蓄存款利率。债券投资的关键是根据宏观经济形势变化对组合久期进行调整和对发行主体进行信用评估以确定信用差价。
（二）股票
股票是上市公司发行的股权凭证，其特点是高风险、高收益。从长期来看，假定市盈率波动不大，股票价格上涨速度与上市公司利润增长速度是基本一致的。因此，股票投资的核心是寻找净利润长期、稳定、快速增长的上市公司。
（三）房地产
房地产投资的优点在于有比较稳定的租金收益，从长期看房价上涨基本上与名义GDP同步（包括租金收益率和房价上涨率的房地产长期综合收益率高于名义GDP增长率），不足之处在于一次性货币支出较大，流动性一般，并不适用于收入和积蓄不多的人群。房地产投资关键是看地段，然后才是看品质、自然景观、户型以及别墅、商铺、写字楼、公寓之间的比价关系等。总体而言，地段越好、品质越高的房子，长期收益率越高。
（四）商品期货
商品期货是高风险、高收益品种，期货的保证金交易放大了收益和风险，期货投资者极少数人可以短时间暴富，绝大多数人最终将血本无归（如据统计，近些年美国期货市场上个人投资者亏损率高达87%）。商品期货的投资关键是对大宗商品价格走势的深刻理解和对资金的有效管理。
二、投资比较
从长期看，房地产和股票的投资收益率是最高的，也只有房地产和股票等极少数品种的长期投资收益率能超越名义GDP的增长率。1802-1997年，美国各品种长期平均年收益率（上涨率）排序是：房地产（含租金收益）（8.61%）、股票（8.45%）、名义GDP（6.53%）、房地产价格（5.61%）、债券（4.88%）、票据（4.30%）、石油（3.91%）、消费物价指数（3.75%）、黄金（3.66%）、美元（-1.35%）。
目前，全球已经开始进入资源濒竭时代，未来全球CPI上涨率会逐渐提高，而实际GDP增长率会下降（为抑制通胀而采取的种种措施会降低经济的自然增长率）。据此我们测算出未来几十年中国各主要投资品种的收益率和宏观经济指标的上涨率排序为：石油（20.0%）、股票型基金（13.0%）、房地产（含租金收益）（12.58%）、股票（12.42%）、黄金（12.0 %）、名义GDP（10.5%）、房地产价格（9.58%）、债券（5.13%）、票据（4.55%）、消费物价指数（4.0%）、美元（-2.5%）。很明显，如果投资者愿意做长期投资、且有资金条件做长期投资，我们优先向投资者推荐石油、股票型基金、房地产、黄金等投资品种。表1列示了中国一些常见投资品种的投资要点比较。
表1 主要投资品种比较表
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投资渠道 |
平均收益率 (%) |
安全性 |
流动性 |
单向交易平均税费(%) |
利息、红利个人所得税率(%) |
简评 |
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（一）储蓄存款 |
4.14 |
1 |
中 |
0 |
5% |
不如投资货币市场基金 |
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（二）债券 |
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1.可转换公司债券 |
9.0 |
0.5 |
高 |
0.1% |
20% |
风险收益适中 |
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2.中央银行票据 |
4.05 |
0.9 |
中 |
0.01% |
20% |
不如投资货币基金 |
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3.国债 |
3.1 |
0.8 |
高 |
0.1% |
免征 |
不如投资货币基金 |
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4.短期融资券 |
5.9 |
0.8 |
低 |
0.01% |
20% |
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5.金融债券 |
4.5 |
0.8 |
中 |
0.1% |
20% |
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6.企业债券 |
5.0 |
0.6 |
中 |
0.1% |
20% |
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（三）股票及其衍生品 |
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1.股票 |
17.5 |
0.2 |
高 |
0.4% |
免征 |
散户投股票不如投基金 |
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2.认购权证 |
35.0 |
0.1 |
高 |
0.03% |
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高风险、高收益 |
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3.认沽权证 |
-70.0 |
0 |
高 |
0.03% |
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投机市场，尽量回避 |
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（四）证券投资基金 |
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免征 |
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1.货币市场基金 |
3.5 |
1 |
高 |
0 |
免征 |
宜于流动性要求高的资金投资 |
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2.短债基金 |
3.6 |
1 |
高 |
0 |
免征 |
宜于流动性要求高的资金投资 |
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3.保本型基金 |
8.0 |
0.9 |
低 |
1.0% |
免征 |
宜于闲置资金投资 |
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4.债券基金 |
6.0 |
0.7 |
中 |
0.6% |
免征 |
宜于流动性要求高的资金投资 |
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5.转债基金 |
10.0 |
0.7 |
中 |
1.0% |
免征 |
宜于闲置资金投资 |
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6.小盘封闭式基金 |
21.0 |
0.6 |
高 |
0.1% |
免征 |
宜于长期投资 |
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7.配置型基金 |
20.0 |
0.4 |
中 |
1.5% |
免征 |
宜于长期投资 |
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8.主动型股票基金 |
22.0 |
0.3 |
中 |
1.5% |
免征 |
宜于长期投资 |
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